神州租车赴美上市再生变数

在即将挂牌的前夕，神州租车突然宣布暂停其在美国市场的IPO发行。据知情人透露，由于美国投资人给出的公司价值，没能获得公司及股东的认可，因此，神州租车无奈决定暂停这次IPO。

城门失火 殃及池鱼

当初，业界对此次神州租车的美国之行曾寄予厚望，希望借此重新打开中国概念股的美国IPO之门。但不巧的是，近期，特别是神州租车在美路演期间，中国概念股负面新闻频出。

4月12日，美国证券交易委员会起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量；4月20日，旅程天下涉赚财务造假，自愿从纽约股票交易所退市；4月23日，美国证券交易委员会指控中国能源虚报资产价值，公司高管侵吞数千万美元公款……至此，中国概念股开始全线下跌。

在这种情况下，即便神州租车已顺利通过美国证券交易委员会、审计师及律师苛刻的审查，但还是没有获得美国投资人的青睐。

价值定位争议或是失败主因

神州租车成立于2007年9月，主营汽车租赁业务，并拥有在线租车网站。其在全国66个城市有超过520个租车网点，车队规模达2.6万辆。以营业收入计算，神州租车在中国汽车租赁市场份额排名第一。

据了解，神州租车于今年1月19日提交IPO申请。4月11日，美国财经网站iposcoop信息显示，其将于美国东部时间4月26日登陆纳斯达克上市。股票发行价区间为10.5美元-12.5美元，预计最高可融资1.58亿美元。

然而才短短几日，神州租车却决定暂停IPO，一时间，众说纷纭。据此，著名美股财经网站I美股分析师吴桑茂，分析了其中的原因。

吴桑茂表示，神州租车对公司价值的定位，与投资人认可的价值不一致，是导致上市失败的主要原因。

规模扩张惹“融资还债”猜疑

去年4月上市的美国租车公司Zipcar CEO格里菲斯曾表示，不要慢吞吞地把两三辆汽车投放到市场去。要像突袭战那样，一次投放100辆汽车到纽约市场。假如“突袭”成功，就再投100辆。开始也许不赚钱，但这是盈利的开始。

“突袭战”显然也是神州租车及其大股东——联想控股的思路。

据了解，神州租车在2009年仅有700辆车左右，但在2010年联想控股投入12亿元，并为其担保向银行取得数亿元的授信额度后，其车辆规模迅速扩张到了1万辆。2011年，这个数字又增加了大概1.6倍，达到了2.6万辆。

对于规模迅速扩大的问题，神州租车的投资人——君联资本（原联想投资）董事总经理刘二海曾表示，中国未来会像美国那样，只有三五家大的租车公司存活。

有分析认为，追求规模本身并没有错，这往往意味着更广的覆盖面、更高的用户满意度，以及更多的收入。但问题是，神州租车能否承担迅速扩张的代价？

据了解，对一般公司来说或许并不沉重的利息支出，对神州租车却是很大的负担。

相关数据显示，由于融资成本高，神州租车仅2009、2010和2011年的利息支出，就分别占其当年总收入的14%、14%和18%。这一比例甚至高于很多行业的毛利率，以至于有人揣测，其上市融资的目的之一就是还债。

另外，从2010年开始，神州租车为了“教育消费者”并建立品牌知名度，开始大做广告，营销费用激增。同时，为抢占市场份额，其不得不频繁降价。

目前，神州租车每辆车的租价，从2009年的327元下降到了197元。因此，其平均每辆车每天能获得的收入，几乎减少近一半；再加上出租率下降。各种因素使得神州租车现金流紧张，企业发展步履艰难。

业内人士预测，如果未来与其他公司的竞争依然如此激烈，那么神州租车就更难调高租车价格，其运营状况不容乐观。

随时准备重启IPO

针对种种猜疑，神州租车执行副总裁姚军红称，暂停IPO是中国概念股集体沉沦后的无奈之举，神州租车随时都在准备重启IPO。

姚军红表示，可能由于之前爆发的信任危机较多，到目前为止，中国概念股很难取得美国投资人信任，从而得到合理的估值。

“所有文件都已经通过了美国ICAC核准，所以，我们实际上已经具备了随时上市的条件。如果美国投资人能够给出一个相对合理和公允的市场估值，我们随时都会启动重新IPO的事情。”姚红军说。

对于不能如期上市是否会影响公司资金流的问题，姚军红坦言，决定暂停IPO之前，公司做过详细的测算。结果显示，到目前为止，公司还有5亿多元现金，这部分资金足以支撑公司下一步的发展，“所以，我们是很安全的。”

尽管中国概念股负面新闻频传，但吴桑茂认为，这绝对不会成为主流，投资者何去何从，最终还是要看公司业绩。

吴桑茂表示，中国概念股上市遭遇的负面新闻，主要集中在财务方面。源于某些公司为冲击上市所形成的虚假财务幻想。虽然这种做法招致了美国投资者的谨慎对待，然而，投资者并不会认为所有的公司上市之前都在财务方面有造假的行为，他们会更在意公司目前的财务状况是否健康。