胶价下跌冲抵需求疲软 轮胎业获益

上游陷入价格下跌之困，下游往往活得很“滋润”，这就是当下橡胶企业与轮胎企业“冰火两重天”的真实写照。

随着汽车市场的持续低迷，近一年来橡胶价格大幅下跌，而多家轮胎行业上市公司的业绩报告显示，尽管汽车轮胎销量下降，但企业盈利能力却在增长。以风神股份为例，今年1~9月，该公司实现营业总收入69.77亿元，同比下滑12.4%；实现归属母公司净利润2.27亿元，同比增长5.2%。

另据长江证券测算，该公司第三季度的毛利率由17.2%提升至21.6%。对此，业内人士表示，这是由于轮胎价格降幅低于成本降幅导致的。

胶价跌幅大于轮胎业降幅

自从2011年相关优惠政策取消后，家用小轿车轮胎（半钢）的销量增长出现乏力；而受整体经济增长放缓的影响，重卡轮胎（全钢）的销量也有所下滑，工厂开工率下降，有的工厂开工率甚至不到50%。

轮胎的主要原材料是橡胶，天然橡胶在全钢轮胎中所使用的橡胶占比约40%~50%，在半钢子午胎中所占的比例约为20%~30%，以较为平均的成本计算，10公斤天然橡胶可以生产一条轮胎。

需求疲软导致轮胎价格下跌的同时，更对其产业链上游的原材料价格带来了冲击。据东兴证券测算，2011 年4月，国内卡客车胎的原料成本约为2.2万元/吨，今年8月卡客车胎的原料成本回落至1.6万元/吨，降幅约27%。

另有数据显示，今年中国橡胶产业的增速下降到10%以下，而过去的增长率都是在20%~30%。

“与去年同期相比，今年轮胎企业成本下降产生的利好，大于其需求下降产生的利空。”安迅思化工分析师刘婧表示，以进口的20号标胶为例，其去年4月份达到的历史最高价位为5700~5800美元/吨，现在已降至2900美元/吨左右，跌幅达50%。

整体而言，天然橡胶价格下跌的幅度比轮胎价格的跌幅大。中宇资讯分析师王林称，截至11月12日，今年进口天然橡胶和国产天然橡胶的均价，同比下跌26%~28%，比轮胎价格的下跌幅度更大。

对于天然橡胶价格的下滑，王林认为主要在于天然橡胶产量本年度明显上涨，此外，在国际宏观经济形势一路低迷的情况下，国内轮胎行业的库存居高不下。

轮胎降价 企业利润增

在轮胎价格降幅低于成本降幅的情况下，轮胎企业的盈利能力纷纷回升。

多家轮胎上市公司尽管营业收入下滑，但净利润仍然有所上升。与风神股份类似，黔轮胎A也出现收入下降但利润上升的状况。今年1~9月，黔轮胎A的营业总收入达50.63亿元，同比下降10.44%。不过，该公司前三季度实现净利润6296万元，同比增加5.16%。

此外，双钱股份也由于主营业务的毛利率增加，而实现净利润大幅上涨。今年1~9月，双钱股份累计实现营业利润2.59亿元，归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长61.13%。

在橡胶价格进入下滑通道后，众多国外企业也纷纷交出了盈利的成绩单。韩泰轮胎的数据显示，该公司第三季度的营业利润较去年同比大幅增长40.96%，达6704亿韩元（约5.89亿美元）。同期，米其林的净销售额也增加了5.7%，达到70.9亿美元。

在这些业绩中，这些企业称，原材料下跌确实存在一定的影响。米其林就表示，在其经常性的营业收入中，有2亿至3亿欧元左右来自于下半年原材料价格下跌的有利影响。

对此，东兴证券研报分析指出，大多数轮胎企业的净利润水平都实现同比、环比上升，表明在下游需求仍不旺的局面下，轮胎企业通过自身调整，使盈利能力开始回升。

除了原材料成本下跌，轮胎企业还迎来了美国轮胎“特保案”到期这一利好因素。此前，由于美国实施 “特保案”，征收最高达35%的惩罚性关税，中国轮胎企业出口美国基本上停滞。

不过，也有分析师对此持谨慎态度。王林称，美国“特保案”到期对国内轮胎行业会有一定的利好支撑，但出于对国际经济形势低迷的考虑，利好影响会远远低于预期。