轮胎出口存隐忧 橡胶市场或脱“熊”

回顾2012年下半年宏观经济，欧债危机给国际市场造成的风雨冲击，随着希腊僵局打破及欧盟OTM购债计划的推出而再度缓和，笼罩全球的经济衰退阴霾一时仍难以消散，银行信贷继续紧缩，经济回升动力较弱，欧洲经济弱势复苏的格局难以改变。危机风雨将歇，“衰退”阴霾难散。

美国四季度就业市场复苏加快，油价大幅回落和QE3的推出提振了消费支出，内外需走强及补库存需求拉动企业投资，房地产市场投资持续良性增长。大选后美国国会将就避免“财政悬崖”展开谈判或对市场形成冲击，但可能和去年“美债危机”一样有惊无险。预计美国国会将延长关键税收优惠计划，将“财政悬崖”对明年经济的拖累降至0.4%。

国内方面，从三季度经济数据看，经济最坏的时候可能已经过去，尽管经济反弹的动力并不强，但支持经济短期内逐步恢复的局面正在形成。

就拖累经济下行的力量而言，房地产投资初步企稳，私人部门制造业投资可能跌无可跌，这两个领域投资大幅下行的风险应该不大；过去六个季度里对中国出口和PPI造成困扰的全球制造业周期的趋势性滑落可能已经进入尾声；3季度尤其是7、8月份工业企业急速去库存行为正在结束。

与此同时，支持经济向上的力量仍在发酵，这包括政府基建类投资回升趋势的延续，以及政治层面不确定性消除的正面刺激；去库存结束也有助于企业盈利的改善和投资的稳定；未来一两个季度内全球制造业周期可能会触底回升，这会改善中国的出口并对PPI构成进一步的支持。

在资金供应层面，近期长期短期资金供应的增长是比较明显，这也有利于经济的恢复。2013年一季度，全球经济预计将维持温和复苏的态势，市场仍将面临诸如量化宽松政策所带来的通胀预期、美国财税政策调整以及欧元区金融市场动荡等一系列不确定性。

而作为中国产业经济的重要一环，汽车产业下游需求与宏观经济息息相关，同时上游原料价格也受货币政策影响，在如此错综复杂的金融经济环境下，汽车上下游各产业链将如何发展，值得探讨。

全球车市表现分化国内市场表现积极

今年1-10月，全球主要汽车销售市场表现分歧，美国和日本车市持续回暖，中国市场相对稳定，但欧洲市场低迷状况仍然持续。

10月，美国轻型车销量同比增长6.9%，较9月增速出现一定回落，但前10个月累计销量同比提升达13.8%，显示美国汽车需求仍较为强劲，美国东部海岸登陆的飓风“桑迪”是造成10月销量增速低于预期的原因之一。

欧洲市场整体表现黯淡，1-10月，欧盟乘用车注册量同比下降7.3%，分市场来看，英国、德国销量同比增长，法国和意大利销量均同比下降，其中，意大利同比下降幅度较大，该情况与之前保持一致，主要还是受欧债危机因素影响。

受中日钓鱼岛争端冲击，日本10月份汽车销量出现下滑，但今年总体仍呈现复苏态势。

国内市场方面，1-10月，全国累计完成汽车销售1570万辆，同比增长3.39%，其中，10月车市有所回暖，共销售汽车160万辆，销量小幅增长5.32%。分市场看，10月份车市“乘强商弱”结构性分化仍然持续，乘用车销售持续回暖，销量同比增长12.3，累计增长7.1%，而商用车(以重卡为代表)受投资低迷影响，表现远差于乘用车，销量同比增长0.99%，销量累计下降7.92%。

国内汽车在库存方面，10月厂家库存下降1.5万辆，经销商库存下降1.4万辆，虽然经销商库存下降的并不多，但由于零售销量上升，库存系数大幅下降，对库存的担忧明显降低。

有分析认为，近期乘用车市场增速回暖源于：一、去年10月份，节能补贴门槛提高，大量车型被剔除至补贴范围之外，所以基数较低(尤其是自主品牌)；二、9月部分日系车潜在消费者逐步兑现至其他车系，导致消费量走高；三、整体零售销量走高，不能单纯用日系转移的因素去解读市场，而是乘用车行业具备较强的真实需求支撑。

结合连续3个月回落的库存水平，表明市场的基础动力较强，乘用车行业有望继续朝着积极的方向发展，保持平稳增长的势头。

至于商用车(以重卡为代表)市场，有观点认为，随着宏观经济在投资面数据有逐步好转，经历连续两年调整的商用车市场有望在明年触底回升。

首先，国内宏观经济自9月开始逐步企稳，10月份，工业增加值同比增加9.6%，增速较上月回升0.4个百分点，上游发电量增速升至6.4%，下游对中上游的逐渐传导预示着工业趋势向好；其次，10月固定资产投资增速22.2%，新开工、计划投资升至35%以上，预示投资仍能稳定增长，其中，基建投资增速大幅回升至25.6%，根据历史经验，基建投资增速领先重卡月度同比销量增速1年左右。

最后，大量重卡进入替换周期以及“国IV”条例促发更新替换，是明年重卡销量有所回升的重要保证。

轮胎行业产量出口维持增长

轮胎产量的增长，难掩后市忧虑。虽然下游汽车行业需求表现平淡，但国内轮胎企业通过开拓出口和替换胎市场仍然实现了增长，前三季度，全国橡胶轮胎产量6.5亿条，同比增长3.97%，轮胎出口量3.1亿条，同比增长5.79%。与此同时，受经济不景气及欧债危机拖累，全球轮胎总消费量出现小幅回落，预计全年降幅在3%-5%左右。

国内市场，今年以来轮胎行业呈现出几大特点：一、工程机械行业景气度下降导致工程胎的配套需求大幅下降，降幅约15%-20%；二、轮胎出口继续保持稳定增长，1-9月，轮胎出口量同比增长5.79%，主要因为美国以及俄罗斯、非洲等新兴市场需求增加；三、天然胶价格较去年同期大幅回落，企业生产成本下降，轮胎企业毛利率小幅回升；四、轮胎行业整合起步，赛轮股份率先开始整合行业产能。

整体而言，轮胎行业下游需求依然不温不火，行业盈利能力已经从底部逐渐回升。目前轮胎企业和下游经销商的库存均处于较低水平，如果国内固定资产投资增速回升，宏观经济企稳回暖，则轮胎行业将率先受益于经济复苏。

全球轮胎总需求出现小幅萎缩，较去年同期下降约5%。分市场看，轿车轻卡胎(半钢胎)配套市场需求同比上升10%，表现最为强劲，主要因为北美和亚洲两地的配套需求增幅较大。轿车轻卡胎(半钢胎)替换市场需求，同比下降约5%，主要因为欧洲地区替换需求大幅下降11%。重卡胎(全钢胎)方面，配套和替换市场均同比下滑，下滑幅度分别为1%和7%。

北美、非洲及印度等地重卡胎需求增长强劲，其中，北美重卡胎(全钢胎)配套需求同比增18%，非洲、印度地区以及中东地区重卡胎(全钢胎)配套需求同比增33%，替换需求增长10%。随着美国经济逐步复苏，非洲、印度以及中国等新兴市场基建投资和汽车保有量的增加，以及欧洲经济的企稳，2013年开始全球轮胎需求将出现正增长。

在国际市场低迷不振的大背景下，国内轮胎出口交出了一份看似不错的成绩单，但在这背后，更多、更严峻的挑战也接踵而至，轮胎出口形势仍然不容乐观。据了解，中国轮胎出口增长除了新兴市场需求增长外，还与美国轮胎“特保案”到期取消的预期对轮胎行业信心的提振有关，企业对美轮胎出口订单稳步增多，促使轮胎出口量增长。

但值得注意的是，今年国内轮胎季度出口增速呈逐步减缓之势，其中，三季度出口同比小幅下降2.3%，较二季度增速12.6%出现明显下滑。

尽管当前美轮胎“特保案”已到期，中国轮胎出口有望出现恢复性增长，但今年以来，哥伦比亚、泰国、巴西等多个国家接连提出反倾销调查，并抬高进口门槛，对国内轮胎行业的生产和出口带大较大压力。

雪上加霜的是，今年11月1日，欧盟的轮胎“标签法”也将开始实施，对进口轮胎的各项性能进行更严格的要求。但现实情况是，目前国内轿车胎的滚动阻力多为E、F级(“标签法”分为A-G七个等级，A代表性能最好，G代表性能最差)，有30%达不到欧盟第一阶段滚动阻力的最低要求，70%达不到其第二阶段的最低要求。随着欧盟“标签法”的实施，国内相当多的轮胎产品恐将被拒在欧盟市场之外。

天然胶“熊市”或已终结 复苏仍待时日

从供给角度来看，根据天然橡胶生产国联合会最新报告，由于越南割胶面积大幅扩大，该联合会将2012年天然橡胶产量预估提升至1110万吨，较去年增长5%，而随着种植生产率提高及重植计划，到2013年天然橡胶产量，或将达近9年以来最高水平。

国内库存方面，由于进口橡胶持续增加而消费相对低迷，青岛保税区库存屡创历史新高，目前，仓库已接近满库状态达27万吨水平，预计青岛保税区库存好转最早也将在春节后，在未来一段时间内，过高的橡胶库存将对橡胶价格持续施压。

政策方面，由于胶价的持续下跌导致东南亚主产国收入大幅减少，各国正寻求相关有效措施遏制胶价的进一步下跌，今年9月泰国、印度尼西亚和马来西亚三国通过削减出口30万吨，及砍伐老胶树以减少橡胶市场供应，泰国更是年内两次出手橡胶收储计划动用资金超过10亿美元。

此外，国内也多次传出要对天然橡胶进行收储的消息。分析认为，如果胶价出现大幅下滑，不排除产胶国