进口压力减弱沪胶走势小幅抬升

6月以来，沪胶波动区间收窄，主力合约1409基本保持在14000—14500元/吨的500点区间内运动，振荡重心略有小幅抬升。

主产国产量增幅低于预期

由于橡胶价格长期低迷，割胶收益下降，导致割胶工人短缺，东南亚许多种植园缺少劳工。泰国橡胶协会秘书长近期表示，由于2007年和2008年种植的大量橡胶树开始产出天然胶，今年的橡胶产量本应增长10%，但糟糕的气候、人工短缺，造成产量增幅低于预期，泰国2014年产量仅会增加3%—5%。

第二大橡胶生产国印尼的一位资深行业官员表示，厄尔尼诺引发的不稳定气候或将导致印尼今年橡胶产量下降约3%至300万吨。马来西亚统计局最新公布的数据显示，2014年4月，马来西亚天然橡胶产量为3.6261万吨，环比减少13.1%，同比下降了15.4%。

胶价低迷抑制国内橡胶生产

2014年以来，国际胶价持续低迷拉低国内价格，致使橡胶种植户收入大幅下降，生产积极性受到影响。按目前1.38万元/吨的现货价格，扣除劳动力、生产资料价格及物价指数上涨等因素，实际胶价已经等同于2008年同期8000元/吨的水平，而2008年沪胶最低跌至1.1万元/吨。胶价大幅低于生产成本对我国橡胶种植业将造成冲击，抑制橡胶产出以及再生产投入。

目前国内天然胶产出低于去年同期，在当前价格水平下，供应端惜售情绪比较浓，因此当前虽然处于产胶旺季，供应增加，但价格回落空间比较小。

橡胶库存正在被不断消化

2014年5月中国官方和汇丰中国PMI数据双双回升，出口数据大幅反弹，PPI降幅收窄，显示经济整体需求增长。近期连续扩容的定向降准政策对实体经济的提振也将逐步体现。轮胎和汽车运输行业稳步增长能够带动天然胶的消费增长。沪胶库存从历史高位已经连续十七周下降，青岛保税区库存也从5月开始显著回落。保税区库存主要来自进口，橡胶库存的持续消化显示了在供应增加的局势下，消费也保持着不错的增长势头。

进口压力减弱

泰国商务部的数据显示，该国4月橡胶出口量同比小幅增长2.6%，至24.3万吨，增幅较今年前三个月有所回落。马来西亚统计局最新公布的数据显示，2014年4月，马来西亚天胶出口量为6.4524万吨，环比减少7.5%。同比上升5.6%，增幅也出现回落。

中国海关总署公布的数据显示，2014年5月，中国进口天然及合成橡胶31万吨，环比降20.5%。本月初，泰国政府宣布放弃在市场抛储20万吨陈胶的计划，转为将陈胶用作公用建设用途，这对胶市构成利多支持。此外，近期还有越南橡胶边贸封关的说法。

当前我国天然胶对进口的依存度超过70%，进口量的变化对国内胶价的影响比较大。国内天然胶的价格压力也主要来自于进口胶，进口压力减弱有利于稳定后期国内胶价。

以上分析基于胶价低迷这一基础前提。胶价过低会抑制供应，但若胶价出现大幅反弹，在产胶旺季，供应端压力会重新快速增大。因此，在不出现和2008年相类似金融危机的情况下，沪胶已经见底的概率比较大。