沪胶再次反弹基础正在建立

近几年来，供应过剩矛盾尖锐是导致天胶价格长期处于低迷状态的主要因素。不过，随着产胶国割胶积极性持续低迷，主动去产能姿态开始露出雏形，羁绊胶价走势疲弱的供应端压力逐步减弱有望改善，供需失衡现状并给予沪胶估值修复动力。

泰国率先砍胶树，开启主动去产能之门。近几年，持续低迷的天胶价格令主产国胶农苦不堪言。以泰国为例，由于该国生产的橡胶约20%用于国内消费，其余80%出口，因此，对其而言，橡胶是产能过剩之物，只能依靠外部需求来消化。

而2014年外部市场消费普遍疲弱，导致该国橡胶销售更是雪上加霜，胶农亏损严重。据泰国橡胶种植者合作联盟统计，由于种胶割胶成本持续攀升，销售疲弱且价格偏低不但导致胶农割胶积极性大幅下降，而且亏损面日趋扩大。可以看到，目前泰国橡胶种植的综合成本大约65.25泰铢/公斤，而实际只能卖到50泰铢。入不敷出导致胶园开始缺少工人，产量面临下滑。

鉴于以上因素考虑，泰国军政府建议胶农进一步减少橡胶树数量，以缩减橡胶供给并推高价格。初步目标定位每年砍伐35万棵橡胶树，高于之前计划的25万棵。此外，泰国政府还鼓励胶农改种棕榈树，以满足生物燃料行业不断攀升的需求。

上半年产胶国减产迹象明显。其他产胶国也同样面临尴尬处境。割胶积极性下降导致上半年主要产胶国产量出现回落。据天胶生产国协会（ANRPC）提供的数据，2014年上半年，东南亚主要产胶国三个减产一个增产。其中，泰国产胶量同比下滑0.9%，越南同比下滑0.8%，马来西亚同比下降5.5%，仅印尼小幅增产1%。而随着供应压力小幅减轻，对外出口也有所回落。泰国上半年出口同比下滑0.6%，印尼同比下滑1.6%，马来西亚同比回落2.4%，而越南下降幅度最大，同比降幅达17.3%。

产胶国供应压力减轻，中国去库存化提速。外部供应压力减轻，内部去库存化自然事半功倍。据中国海关总署最新公布的数据，6月天然橡胶进口量为16.96万吨，虽较去年同期增加30.61%，但环比回落了11.8%；6月合成橡胶进口量为10.85万吨，环比下滑了11.5%，同比降2.09%。在供应端压力减弱的背景下，需求端也在积极配合胶价走强。

随着传统“金九”汽车消费旺季迫近，为了应对汽车生产商的采购，轮胎厂一般都会提前半个月进入旺季生产模式，开工率也将随之提升并会开启原料备货行情。据了解，截至8月5日，山东地区全钢胎开工率71.4%，较上周增加2.2%，而半钢胎开工率为82.5%，也比上周增加3.2%。

受益于供需矛盾缓解，国内天胶社会显性库存转入快速下降状态。据统计，截至7月底，青岛保税区橡胶总库存下降至26.21万吨，旬环比下降达9.56%，不但创年内新低，而且较去年同期回落了16.26%。其中，天胶+复合库存24.57万吨，较半月前下降2.61万吨，不仅降幅大于去年同期，并且较去年同期下降1.93万吨。天胶去库存化提速暗示需求端正持续处于改善模式，对于缓解供需矛盾有较大积极作用。

长期困扰胶价的供应端压力正逐渐减弱，在产胶国主动去产能之门开启之后，未来供应过剩难题有望得到较大改善。伴随国内橡胶去库存化提速，终端消费旺季临近，供需矛盾缓解有利于创造沪胶再次反弹的基础。