国内替换胎市场已初具规模

随着中国乘用车保有量持续增长，车龄增加，汽车后市场方兴未艾，自主品牌乘用车轮胎已经在替换胎市场初具规模，并呈加速成长态势。最新研报显示，乘用车胎市场突破将推动国内轮胎企业迎来又一个黄金时代，预计这一趋势将可延续5年以上或更长的周期。

国内乘用车轮胎研发正由点及面全面取得突破，产品质量提升，品牌建设富有成效，以“爱路驰”为代表的服务与销售渠道建设也正加速进行。国内轮胎企业的综合实力不断增强，以三角、玲珑、风神为代表的国内优秀胎厂更已实现历史性突破，进入整车厂供应商目录。随着整车厂竞争加剧，成本压力增加，性价比更高的国产乘用胎潜力巨大，更多国内企业离原装胎市场也仅一步之遥。

从成本端来看，天然橡胶产能过剩格局短期内不会改变，产能暂时性退出虽能稳定价格但不足以支持胶价反弹，天胶价格将在低位保持震荡，低胶价将有效保障轮胎企业的盈利能力。

而从行业下游来看，商用车轮胎优势继续保持，乘用车轮胎出口受“双反”影响，但上市公司受到的冲击相比行业显著较小。

在具体的投资标的选择上，华泰证券推荐主业稳定，产品优秀，后市场布局领先的风神股份，以及积极并购拓展上下游，海外市场独辟蹊径并借力发展国内市场的赛轮金宇。

以下为研报全文：

乘用车再下一城，国产轮胎迎黄金年代

乘用车胎市场突破将推动中国轮胎企业迎来又一个黄金时代，预计这一趋势将可延续5年以上或更长的周期。

长期来看，乘用车轮胎市场是一座更大的富矿

首先，乘用车保有量持续增长并已具备足够的规模，替换胎后市场大门敞开，成长空间巨大：随着中国乘用车保有量持续增长，车龄增加，汽车后市场方兴未艾，自主品牌乘用车轮胎已经在替换胎市场初具规模，并呈加速成长态势。

其次，质量、品牌和渠道持续改善，国内轮胎企业距离乘用车原装胎市场仅一步之遥：国内乘用车轮胎研发正由点及面全面取得突破，产品质量提升，品牌建设富有成效，以“爱路驰”为代表的服务与销售渠道建设也正加速进行。国内轮胎企业的综合实力不断增强，以三角、玲珑、风神为代表的国内优秀胎厂更已实现历史性突破，进入整车厂供应商目录。随着整车厂竞争加剧，成本压力增加，性价比更高的国产乘用胎潜力巨大，更多国内企业离原装胎市场也仅一步之遥。

中期来看，低价的上游原料保障行业盈利，而传统下游业务形势及行业内部整合均将突出优质胎企优势，强者恒强

上游天胶价格维持低位，轮胎企业盈利得保障：天然橡胶产能过剩格局短期内不会改变，产能暂时性退出虽能稳定价格但不足以支持胶价反弹，天胶价格将在低位保持震荡，低胶价将有效保障轮胎企业的盈利能力。

下游商用车轮胎优势延续，上市企业受“双反”影响较小：商用车轮胎优势继续保持。乘用车轮胎出口受“双反”影响，但上市公司受到的冲击相比行业显著较小。

行业内部加速整合，优质企业优势扩大：产业结构性过剩，产品门槛提升，政策扶持中高端企业，资源逐渐集中于优质企业，行业分化加快有利于目前行业龙头。

标的推荐：基于中国企业在境内乘用车轮胎市场中的预期，推荐主业稳定，产品优秀，后市场布局领先的风神股份，以及积极并购拓展上下游，海外市场独辟蹊径并借力发展国内市场的赛轮金宇。