天然橡胶未来行情简析

一、2014年7月简评：天胶先抑后扬，V型走势

总体看，2014年天胶走势震荡下行，整体仍处于2011年以来的下行通道中。就7月而言，天胶走势呈先抑后扬的V型走势。沪胶指数，在7月11日创2014年6月以来新低14290，经过短暂的盘整后震荡上行，7月29日创小波段新高15575后小幅回落。整体月度小幅收跌0.1 %。

沪胶主力前20位的量仓数据显示，7月中旬前净空压力较6月有所下降，随着7月中下旬的上涨，净空持仓和成交量同步出现扩大，截止7月31日，净空头超过1.8万手，成交量也升至25万手以上。净空压力的回升，令沪胶上行仍缺乏足够的资金配合，因此涨势的持续性有限。

外盘天胶5月走势，基本与沪胶一致。日胶指数，在7月15日创阶段低点193.7，并未跌破2014年6月的低点，此后的回升高度接近210一线，仍未超过6月时的高点，最终月度小幅收涨0.1%

就下半年看，天胶走势有阶段性回升潜力存在。但回升的幅度或有限，具体要视天气对产出影响的程度，以及下游消费维持同比增长的幅度而定。沪胶指数在14000-13000区间支撑将被进一步验证，在基本面偏弱格局加深及外围干扰因素的打压下不排除有下探12500附近区间的可能，而上方17000-18000将是主要压力区间。

展望8月，这种阶段性的回升的到来在8月下旬之后出现的可能性较大。总体8月走势仍将呈现区间震荡格局，但震荡中重将较7月略有抬升。主力合约在15000支撑将继续有效，上方16500将成为主要压力位，操作上，如果能有效企稳16000，可尝试多单介入。

二、 天胶供应压力逐渐减轻

1、青岛保税区橡胶库存下降

青岛保税区橡胶总库存自5月份见顶之后持续回落，到7月31日总库存为26.21万吨，较2014年峰值减少了10万吨，降幅达28%。其中，天胶橡胶库存降幅21%，合成橡胶降幅为42%，复合橡胶降幅为66%。与往年相比，天胶库存仍处于高位，而合成胶都处于历史较低水平。看来，并非下游没有需求，只不过对于合成胶和复合胶的热情可能更及复合胶高，随着天胶与合成胶价差的缩小，天胶消费也有望增加。

2、新胶上市迟缓 台风造成损失

由于胶价持续低迷，产区胶厂开工率不高，新胶上市进度相当迟缓。据卓创资讯调查，5-7月云南产区天然橡胶产量环比不断下滑，其中7月份环比下滑幅度最大，下滑幅度在34.8%，随着产量不断下滑，胶厂整体库存处于低位，胶厂整体库存销售周期在一周以内。开工率方面也是降至更低水平，7月平均开工率在27%，跌至30%以下。

7月18日超强台风“威马逊”在海南、广东等地登陆，根据气象部门统计这是自1973年以来在华南地区登陆的最强台风。当地橡胶生产受到明显影响，据海南天然橡胶产业集团股份有限公司公告显示，“公司位于海南岛部分区域的分公司遭受不同程度的损失，经过初步统计橡胶树三级以上受害率约2.2%，橡胶树报废损失株数约60 万株（含开割树和中小苗），部分配套生产设施存在不同程度损害。部分分公司停割4天左右，预计全年损失干胶约1万余吨。”

据气象部门预测，2014年后期出现厄尔尼诺现象的可能性较大，如果天气状况异常，对天然橡胶的生产很可能造成不利影响。如果出现这方面的消息，胶价走强的可能很大。

三、汽车销量增速回落 美国制裁可能不久出台

1、汽车销量增速回落

根据中汽协公布的数据，2014年6月，中国汽车产销较上月略有下降；产量同比保持较快增长，销量增速回落。其中乘用车产销环比微降，同比呈明显增长；商用车产销环比和同比均呈较快下降。上半年，汽车产销保持稳定增长，乘用车产销增幅明显，商用车呈小幅下降。

产销总体概述：6月，汽车生产185.56万辆，环比下降6.08%，同比增长10.83%；销售184.58万辆，环比下降3.42%，同比增长5.23%。其中：乘用车生产159.90万辆，环比下降3.06%，同比增长17.35%；销售156.41万辆，环比下降1.65%，同比增长11.45%。商用车生产25.66万辆，环比下降21.34%，同比下降17.64%；销售28.17万辆，环比下降12.19%，同比下降19.65%。

上半年，汽车产销1178.34万辆和1168.35万辆，同比增长9.60%和8.36%，与上年同期相比，增幅有所减缓。其中乘用车产销970.85万辆和963.38万辆，同比增长12.05%和11.18%；商用车产销207.49万辆和204.97万辆，同比下降0.59%和3.18%。

美国制裁可能不久出台

据有关报道，美国国际贸易委员会7月22日初裁自中国进口的轮胎对美国产业造成实质性损害，这意味着美国商务部将继续对中国轮胎展开反倾销和反补贴“双反”调查。

国际贸易委员会当天发表声明称，该委员会6名委员以全票表决的结果认定自中国进口的乘用车和轻型卡车轮胎获得不当政府补贴、在美进行倾销、对美国产业造成实质性损害。

声明说，基于这一肯定性裁决，美国商务部将继续对中国输美轮胎开展“双反”调查，预计于8月27日左右公布反补贴初裁结果，于11月10日左右公布反倾销初裁结果。

四、经济形势趋好 替代作用可能增加天胶需求

1、国内经济数据利好

中国6月出口同比增长7.2%，不及之前两位数的预测，但略高于5月的7%。这标志着中国出口连续第三个月出现增长，国外经济复苏刺激中国出口增加，对于包括轮胎在内的出口占很大比例的行业有利好指引。

7月份中国官方制造业PMI指数从6月份的51上升至7月份的51.7。汇丰PMI指数从2014年6月的50.7攀升至7月的51.7。这说明中国制造业再次进入扩张时期，对于整个中国经济发展前景是利好消息。

2、替代作用可能增加天胶需求

由于原料价格坚挺，合成橡胶价格较天胶表现强劲。根据卓创公布的数据，近期顺丁橡胶与全乳胶的价差持续缩小，由年初时4000~5000元/吨减至仅400~500元，是近三年来的低位。这样，天胶的替代作用可能增强，有望增加对于天然橡胶的需求。

五、沪胶继续底部震荡及get分析

近期橡胶供需形势较前期有所偏向利多，青岛保税区库存持续下降，新胶上市迟缓。此外，“威马逊”强台风导致海南等地产胶损失万余吨，如果2014年后期出现明显的厄尔尼诺现象，橡胶生产还可能受到影响。不过，下游需求方面没有明显改善，不过天胶与合成橡胶价差缩小有助于增加对天胶的消费。还有，数据显示国内经济发展前景较为乐观，估计橡胶需求也有望增加。所以，现在橡胶供应面较为利多，需求方面则尚无起色，这种情况下胶价底部支撑较为稳固，但上涨力度不足，近期可能继续底部震荡。

六、后市展望与操作策略及8月观点

近期橡胶供需形势较前期有所偏向利多，青岛保税区库存持续下降，新胶上市迟缓。此外，“威马逊”强台风导致海南等地产胶损失万余吨，如果2014年后期出现明显的厄尔尼诺现象，橡胶生产还可能受到影响。不过，下游需求方面没有明显改善，但是天胶与合成橡胶价差缩小有助于增加对天胶的消费。还有，数据显示国内经济发展前景较为乐观，估计橡胶需求也有望增加。所以，现在橡胶供应面较为利多，需求方面则尚无起色，这种情况下胶价底部支撑较为稳固，但上涨力度不足，近期可能继续底部震荡。

总体而言，2014年，天胶走势总体仍将处于下行通道中，天胶供需格局宽松格局在2014年暂不会出现根本性扭转，但季节性供需情况变化对走势的影响将增大。就下半年看，天胶走势有阶段性回升潜力存在。8月是否将启动阶段性回升，仍有疑虑，但总体看，天胶走势并不过分悲观。

一是，8月，轮胎产出仍处于淡季阶段，但供需格局较7月不会有太多的恶化；

二是，8月天胶需求增速趋缓，9月下游产出旺季的存在，令8月后期需求改善存在一些利好希望，但时间偏后期；

三是，国内天胶库存下降，供应压力改善有望持续，但实际的拉动来自整体供应增长还不算大大，消费拉动实际启动仍要8月后期；

四是，天气等外围影响因素存潜在的利好刺激，市场情绪炒作情绪偏多

此外，8月走势再创新低的最大的不确定因素，则来自轮胎双反调查的结果，结果的公布或对市场形成新的偏空情绪，拖累市场走势。

延续半年报的观点，下半年沪胶指数在14000-13000区间支撑将被进一步验证，上方17000-18000将是主要压力区间。

8月走势仍将呈现区间震荡格局，但震荡中重将较7月略有抬升。主力合约在15000支撑将继续有效，上方16500将成为主要压力位。操作上，等待多单介入机会，如果能有效企稳16000，可尝试多单介入。15000-16000区间震荡时，维持观望。

七、沪胶主力合约间价差依然偏大

目前上期所橡胶主力合约1409和1501之间价差扩大至1500元左右，与以往相似合约相比较为悬殊。当前橡胶供需形势由偏空向偏多转变，但交易所期货仓单库存仍处于历史高位，受仓单有效期规定及市场流动性的制约，预计当前仓单大部分要在1409合约上进行交割。而当现有仓单被注销后，1501合约面临的压力就小很多，而且市场看好远期橡胶的走势。由于1409合约临近到期，不宜再考虑在 1409与1501合约之间进行套利。