受“双反”影响 沪胶中线偏空

2014年6月以来，国内经济数据好转，保税区库存在季节性因素的推动下明显回落，但下游重卡销售下滑以及轮胎出口面临“双反”，使得沪胶市场多空交织。对于后市，笔者认为，需求尚未出现实质性好转，价格上行的空间较为有限，中线可保持偏空思路。

季节性因素推动，保税区库存下降

2014年6月以来，保税区橡胶整体出库量大于入库量，截至6月13日，青岛保税区橡胶总库存已跌破33万吨。具体来看，复合胶库存下滑最为明显，降幅接近20%，天然橡胶库存减少了4000吨。然而，造成库存下降的原因不能简单视为需求转好，这里面有季节性因素的推动。从历年数据来看，4—6月进口均有所减少，保税区库存也会下滑，2013年保税区库存在4月见顶，2014年去库存化较去年推迟了一个月。此外，库存快速下降与海关严查贸易融资有一定的相关性。融资调查可能导致未来中国的进口减少，产地价格难以继续坚挺。

重卡销售下滑，汽车市场进入淡季

在连续13个月的增长后，重卡市场今年5月首次出现销售下滑。据了解，5月重卡市场共销车7.5万辆，同比下降3%，环比下降15%。重卡市场从2014年5月开始进入传统淡季，二季度销量出现同比下降已成定局。与此同时，国内汽车库存预警指数升至49.3%，不仅较上月提高了3个百分点，而且接近50%的警戒线水平。这一数据显示，5月汽车市场需求继续下降，库存压力加大。

轮胎产能过剩，对美出口面临“双反”

2013年以来，轮胎市场的乐观氛围刺激了一批盲目投资者，轮胎产能结构性过剩加剧。从目前轮胎企业设备采购估算，2014年将新增全钢胎生产能力1500万套以及半钢胎生产能力1.5亿套，产能过剩导致多数中小轮胎企业开机率在70%以下。

目前，轮胎企业库存普遍为一个半月的生产量，比正常值高出50%左右。过剩产能及高库存反作用于轮胎价格，2014年上半年，中国轮胎价格总体降幅达20%，已大大高于同期胶价降幅。

另外，值得注意的是，近期美国钢铁工人联合会代表美国国内产业向美国国际贸易委员会和美国商务部正式提交申请，要求对中国出口到美国的轿车及轻型卡车轮胎展开反倾销和反补贴调查，并采取“双反”措施。

根据经验，此次“双反”调查申请很可能被通过。中国乘用车及轻卡轮胎对美国市场依赖度非常高，约占中国轮胎出口总量的50%以上。美国如实施“双反”，对中国轮胎后市将产生巨大影响。

总的来说，橡胶期货主力1409合约短期虽有上冲动力，但上行空间较为有限，激进投资者可尝试背靠15500元/吨一线抛空，同时注意风险控制。