投资机构看好赛轮金宇发展前景

目前，“双反”倒逼轮胎行业整合，赛轮金宇有望快速提高市场占有率，进一步树立行业领导地位。随着国内半钢胎替换市场的发展，该公司面临重大历史发展机遇。

该公司作为国内唯一的民营轮胎上市公司，如果能够把握这次历史机遇，将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。

此外，其越南工厂明年贡献盈利将促使该公司重回高增长通道。预计 2015-2017年每股收益分别为0.18元、0.29元和0.42元，当前股价对应PE分别为45倍、27倍和19倍，上调至“强烈推荐”评级。

一，把握行业结构性变化，狠抓替换，进军配套，打造具有国际竞争力的国产轮胎品牌。

汽车产销量进入个位数增长的新常态，而汽车保有量未来几年仍能保持15%左右的增长。考虑到替换的滞后性，即便只看过去数年保有量的高增长，替换需求的高增长至少可以维持 4-5年。

目前，外资企业占有中国70%的轿车轮胎市场份额。同时，本土企业30%的份额主要还集中在替换市场。

未来，随着保有量的不断提升，替换需求将会是内需的重点所在，中国的轮胎企业把握住结构性的变化，也有机会提升市场份额。

优秀的轮胎企业有望通过这种“农村包围城市”的方式，从替换市场进军配套市场，进而成长为能够与国际轮胎企业竞争的本土品牌。

赛轮作为最坚定发展半钢胎的民营轮胎企业，并购金宇实业实现半钢胎产能的快速翻倍，以金宇为实施主体募投 1500万套半钢胎则进一步夯实半钢胎业务。同时，该公司目前已经进入部分国产汽车品牌的配套市场，预计未来有望进一步获得更多的配套市场份额。

二，民营机制，管理层持股，利益诉求一致。

该公司是目前上市轮胎企业中唯一的民企。得益于民企高效的决策机制，该公司先后进行过多次高效并购。收入规模在过去9年实现了从6亿增长到111亿的跨越式发展。

从管理层持股的角度看，上市公司副董事长延万华持有公司1974万股，来源均为二级市场增持，占总股本1.89%，而该公司高管人员合伙成立的青岛煜明投资，连续两次参与公司增发项目，合计3519万股，占总股本3.37%。

管理层连续参与增发和增持，显示出高管对公司长期发展的信心，同时也将管理层利益与股东利益绑定，管理层和股东利益诉求一致。

三，“双反”倒逼行业整合，越南工厂明年将贡献盈利。

美国轮胎“双反”终裁已出，赛轮税率仍然为行业最低，但是整个行业的税率均在 30%以上，对轮胎出口影响不容小觑。

中国轮胎生产企业超过 500家，行业非常分散，具有国际竞争力的企业非常少。对于中小产能，“双反”事件的打击可能是巨大的。

根据调研的最新情况，2015 年赛轮越南工厂由于调试等原因，上半年产能利用率较低，八九月份逐渐好转，预计 2015年基本实现盈亏平衡，对“双反”的规避作用并没有充分发挥。

目前，越南产能700万套已经调试完毕，明年有望达产。越南工厂2015年低预期是造成公司业绩出现下滑的重要原因之一，预计明年开工稳定后，全年业绩至少有望恢复到14年的水平。

四，有望成为行业兼并收购的领导者。

回顾赛轮金宇过去成长的历程，分析认为，该公司继续通过兼并收购实现快速增长的可能性仍然存在。

该公司以往并购的方向主要分为两大类。

第一类是轮胎企业，如金宇实业、沈阳和平。通过对轮胎企业的并购，能够实现产能和收入的快速增长。

第二类是渠道公司，2014年，该公司收购海外知名轮胎经销商KRT和国马公司。通过收购海外渠道，借助现有海外渠道的销售力量，能够提高半钢轮胎在美国以外的市场竞争力和销量。

同时，海外渠道的并购有利于公司出口多元化发展，从而规避现有以及未来可能出现的贸易摩擦。

目前，国内轮胎生产企业数量众多，在行业底部的阶段进行兼并收购将会是最好的时机。该公司属于民营企业，机制灵活，同时也具备上市公司平台，有望成为行业并购整合的领导者。