双星并购锦湖不是一片坦途

在宣告终止重组半年后，被称为“近年来中国轮胎行业最大境外并购案”的青岛双星重组韩国锦湖轮胎，“起死回生”。

3月5日，青岛双星发布公告称，控股股东双星集团及其子公司星微韩国有限公司已在3月2日，与锦湖轮胎债权人代表韩国产业银行（KDB）签定有关协议。

协议约定，后续，星微韩国将与KDB 签署《股份认购协议》及《股东协议》。星微韩国会向锦湖轮胎增资6463亿韩元，以5000 韩元/股的价格认购锦湖轮胎发行的12926.71万股普通股。

认购后，星微韩国持有锦湖轮胎45%的股份，并成为其控股股东。

去年收购条件没谈成

锦湖轮胎在全球排名第14位，拥有8家工厂和全球性的销售网络和品牌影响力。近年来，锦湖轮胎经营业绩大幅下滑，导致股东出售其股权变现还债。

早在2017年初，双星集团及其子公司就开始介入重组锦湖轮胎。

在击败10余家竞购者后，2017年3月，青岛双星集团旗下星微基金与锦湖轮胎的债权团――韩国产业银行等签署了股权买卖协议，拟以9549.8亿韩元（约58亿元人民币）收购韩国锦湖轮胎42.01%股权。

根据2016年全球轮胎75强排行榜，锦湖轮胎排名第14位，双星轮胎名列第34位。

如果并购成功、二者销售额相加，青岛双星有可能一跃成为中国最大的轮胎生产商，并跻身全球前十名。

锦湖轮胎2017年财报显示，锦湖轮胎去年上半年出现507亿韩元的巨额亏损。青岛双星据此提出，把9550亿韩元的收购价下调至8000亿韩元，降幅约16%。

在双方反复讨价还价后，2017年9月5日，韩国锦湖轮胎债权团召开股东大会研究决定，拒绝青岛双星的要求。

9月14日，青岛双星公告称，双方签署了《终止协议》，无责任终止已签署的SPA（股权收购协议）。

终止的谈判起死回生

谁能想到，半年后，本已终止的谈判竟然起死回生。

青岛双星董秘刘兵透露，中国市场对于韩国锦湖轮胎挽回业绩至关重要。这也是双方并购谈判得以重启的主要原因之一。

目前，这家韩国企业在全球的8家工厂，有4家位于中国，超过了韩国本土的3家；约一半的产能布局中国，年产能高达3000万条。

近年来，韩国锦湖轮胎业绩下滑，很大程度是因为在华销售下降。

“开拓出中国市场，也就解决了锦湖轮胎的最大问题。”刘兵表示，债权团从企业发展的角度考虑，特地为锦湖轮胎挑选了一个中国股东。

相比之前签署的《股权买卖协议》，此次，重组方、双星集团及其子公司所出的资金大幅减少，从9550亿韩元降至6463亿韩元，所获得的股权则从42%增加至45%。

据刘兵介绍，上次的重组路径是大股东拿到资金后撤出，此次并购是将资金投入锦湖轮胎，原有大股东成为第二大股东。这样可以减少投资风险，同时，原有股东还能帮助双星集团协调各方面的资源。

据韩国媒体报道，青岛双星增资后，韩国产业银行等锦湖轮胎债权团所持股份，将由42%降至23.1%。

不过，青岛双星未来的重组之路绝非一片坦途。

3月3日，韩国一个工会称，将动用一切手段和方法，阻止这次出售。