确成硅化多家投资机构集体撤退

绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商确成硅化学股份有限公司，正在闯关A股IPO。

这家公司曾引进九鼎系、红杉、朱雀等众多私募大佬入股。不过，在IPO之前，红杉等多家机构集体出逃。

有分析称，机构大撤退或源于确成硅化经营业绩增长缓慢，以及对税收优惠的依赖。

确成硅化成立于2003年、2011年完成股改，由实控人阙伟东、陈小燕夫妇创立，设在香港的投资公司华威国际是控股股东。

增收不增利投资机构撤退

营业收入超10亿元、净利润接近2亿元，看似有着较强盈利能力的确成硅化，却陷入增收不增利困境。

招股书显示，确成硅化主要从事沉淀法二氧化硅的研发、制造和销售，已形成完整产业链。

该公司称，核心产品率先通过世界主流轮胎公司认证，国外销售比例逐年提升。

2014年至2016年，国外销售收入分别占确成硅化主营业务收入的34.82%、36.53%、45.40%。

或许正因如此，从2011年开始，九鼎系、红杉资本、朱雀投资等众多知名私募争相入股。

2016年4月，确成硅化在新三板挂牌，实施定增之时，11家PE机构联袂捧场。

然而，与大多数公司IPO前夕PE等机构突击入股相反，确成硅化从新三板转向主板之前，大量机构出逃。

截至目前，包括红杉资本在内的8家基金股东退出，不乏清仓者。

盈利能力大幅减弱

据分析，机构撤退有可能是看淡这家公司的发展前景。

2017年，确成硅化盈利能力大幅减弱或能说明这一问题。

近三年，该公司营业收入分别为7.22亿元、8.03亿元、10.66亿元，同比增幅为17.97%、11.22%、32.75%，2017年增幅明显扩大，但净利润增长却相反。

同期，确成硅化净利润分别为1.12亿元、1.87亿元、1.90亿元，同比增幅为14.29%、66.96%、1.60%，2016年净利润暴增，2017年仅微增。

微增的净利润中，非经常性损益功不可没。

近三年，确成硅化非经常性损益分别为-79.67万元、133.53万元、406.37万元。

扣除非经常性损益，2016年、2017年的净利润为18572.72万元、18592.97万元，2017年较2016年仅增加20.25万元。营业收入增长2.63亿元，净利润仅增长20.25万元，其主营业务盈利能力可见一斑。

不仅如此，因为获评高新技术企业，确成硅化享受的税收优惠不少。

近三年，公司享受的高新技术企业所得税优惠金额分别为1120.96万元、2069.03万元、1862.82万元。

同期，享受的加计扣除所得税优惠分别为176.50万元、224.13万元、261.56万元，减计收入的所得税优惠金额分别为107.21万元、119.89万元、126.97万元。

此外，公司享受的出口“免、抵、退”税金额合计为2140.52万元、3008.67万元、4222.14万元。

上述税收优惠金额合计为3792.16万元、5902.85万元、6896.40万元，分别占当期净利润的33.95%、31.56%、36.30%，三年合计达到1.66亿元，超过净利润的三成。

由此可见，税收优惠对确成硅化的净利润贡献不小。