赛轮越南项目今年或亏损

今年，轮胎行业延续了去年以来的良好发展势头，下游需求继续温和增长。随着欧美经济复苏，海外市场对轮胎需求增长。

海关总署的数据显示，今年1-5月，我国充气橡胶轮胎出口量约1.9亿条（包括力车胎等），较去年同期增加约1800万条，增幅约10%。

赛轮股份半钢胎出口比例在80%-85%之间，全钢胎出口比例在45%左右。目前，该公司设备开工率保持在90%以上。

天然橡胶价格从2011年开始进入下跌周期，天胶期货跌幅达21.4%。今年1-5月，进口天胶橡胶的均价从2334美元/吨下跌至1904美元/吨，跌幅18.4%。与此同时，我国轮胎出口均价从3408美元/吨回落至3266美元/吨，跌幅为4.2%。据测算，天胶价格下跌20%可使轮胎的生产成本下降约6%。综合而言，判断上半年轮胎企业将受益于原材料成本的下降，轮胎的毛利率同比上升的概率较大。

今年一季度，赛轮完成收购金宇实业51%股权， 预计并表后可使其全年收入增加24亿元，净利润增加约6000-8000万元。此外，该公司在越南投资建设的300万条半钢胎项目已经投产，预计越南项目全年能贡献200-300万条半钢胎产量，贡献约5-6亿元收入。由于越南项目仍处于产能爬坡期，今年出现亏损的可能性较大，预计2015年开始可扭亏为盈，成为该公司未来重要的增长点。

考虑金宇实业的并表和越南项目的投产，赛轮股份2014年有望实现半钢胎产销2500万条，全钢胎产销400万条。从全球范围看，半钢胎比全钢胎需求增长更快、利润空间更大。因此，其半钢胎收入占比的提升符合行业的发展方向，有利于提升产品的利润空间。

过去2年，该公司收入规模和净利润保持了快速平稳的增长。其借助资本市场通过并购和自建产能实现了规模的快速扩张。