胶价孕育大级别反弹

据预计，目前来看，虽然橡胶价格的短期压力不小，但中期的大级别反弹行情已逐渐孕育。

9月份，橡胶价格在 QE3（第三次量化宽松） 预期、产胶国胶农惜售、贸易商跨年度战略囤货，以及下游轮胎企业国庆备货的多重合力作用下，上演了一轮快速上涨的反弹行情，幅度达到20%。10月中旬以后，青岛保税区库存连续走高，现货橡胶价格达到3100美元/吨。下游轮胎企业因而按需采购，加之期现套利窗口打开，贸易商套保盘涌现，沪胶价格震荡回落至今。

从供应端分析，截至11月30日，上海期货交易所橡胶库存达到9.3万吨，其中，注册仓单4.59万吨，较10月19日相比，增长了近一倍。青岛保税区橡胶总库存较11月16日增加1.02万吨，至29.05万吨。除去显性库存较高的因素外，12月份国内进口到货量仍较高，供应压力比较明显。从橡胶主产国的月度供应周期看，明年1月末之前的单月供应量，相对2～5月份都是偏高的月份。

再看需求端，首先，国内重卡轮胎销售库存从今年4月的45天，降低到11月的35天左右，轮胎产成品流通环节去库存明显，但后期轮胎产成品的中间环节存在再库存的可能。其次，国内轮胎产量的周期特征，是12月～次年2月为相对淡季，3月～5月为相对旺季，这一周期对年底和年初的橡胶需求不利。

不过，米其林欧美重卡替换胎的销售数据反映出，今年3月份后，欧美地区重卡替换胎市场持续走好。2011年以来，轮胎价格相对橡胶价格的下滑速度缓慢，目前的轮胎企业单胎利润较2011年5月提高了20%。再结合短期内轮胎销售预期情况看，明年春节之前，轮胎企业的开工意愿应处于中性，春节过后则可望转好。随着轮胎企业开工率的增加，橡胶需求也将逐渐转好。

不难看出，短期内，高库存及港口的集中到货与轮胎企业中性的开工意愿等因素相结合，橡胶价格的确存在上行压力。但由于2月～5月供应淡季的存在，预计到明年5月前的这段时期内，橡胶的供应压力将逐渐缓解。同时，3月～5月是轮胎生产的旺季，国内轮胎经销环节有再库存的可能，欧美轮胎终端销售也将持续回暖，因此需求将逐渐转好。中期内，供需平衡的格局和产业上下游参与者的心理预期，都将逐渐利多橡胶价格。

眼下，国内外制造业 PMI（采购经理指数）数据整体走好，美国、欧洲出货库存比回升，全球制造业处于温和乐观的环境之中，利多橡胶等工业商品。但是，美国财政悬崖谈判进展缓慢，尽管市场预期圣诞节前后，两党将形成一致意见，但这一过程中的不确定性，可能对商品造成利空影响。

综合宏观环境及橡胶供需情况，分析人士认为，后期橡胶存在继续反弹的可能。若价格短期内在2.35万～2.48万元/吨的区域内震荡，12月中下旬，橡胶存在结束调整，具备继续上行到2.75万元/吨一线的可能。若价格因为宏观风险因素及行业短期的供应压力而下行至2.25万元/吨左右，那么一季度橡胶价格的上行目标可能收窄到2.65万元/吨附近。