多重利空释放胶价走低

天然胶市场本就存在低需求和高库存的产业链失衡现状，再叠加近期陆续公布的中美经济指标频频走低，以及流动性预期转弱，负面影响升级扩大，引发4月15日沪胶1309合约以跌停报收。考虑到日元持续贬值也在一定程度上压低国内胶走势，未来沪胶1309合约跌穿20000元/吨整数大关的可能性很大。

日元贬值动力不竭 沪胶跌势不止

在过去的四个月多内，美元兑日元汇率犹如坐火箭一般，扶摇而上。在日元显著的贬值趋势下，货币因素盖过脆弱的商品属性，推动日胶迅速走强，并超越沪胶成为天胶市场价格的风向标。而部分内外盘对冲基金则抓住这个有利因素，纷纷采取买日胶抛沪胶的套利策略，进而加剧了国内外胶比价的走弱。

据统计，去年12月初至今，国内外胶比价已从92缩小至77，其背后原因就是日元贬值带来的内外胶贴水。换言之，如果未来日元贬值动能不衰竭，那内外盘套利就依然有利可图，就会有买日胶抛沪胶的人存在，沪胶下跌趋势就难以完结。

国内需求市场存疑

除了货币因素不利于未来沪胶走强外，一直令市场期待的普吉岛会议也未能推出更多的干预政策。据悉，日前结束的三大产胶国会议上，仅泰国表示会在5月底前将橡胶出口量削减10%，同时联合马来西亚在交界处建立橡胶工业区，以内部消化剩余橡胶。但即便如此，产胶国的这些措施也无法扭转今明两年全球天胶供应过剩的局面。

据国际橡胶研究组织预计，2014年全球橡胶市场供应将过剩15.3万吨，而伦敦行业资讯公司认为，2014年全球天然胶库存料将攀升至217万吨，为2001年以来最高位水平。

尽管中国在3月公布的重卡数据和汽车产销数据均较为乐观，但中汽协统计出来的批发量数据，难以真正“量出”下游终端需求市场的“体温”，而汽车经销商们却反映平淡。相关数据显示，3月国内经销商环节的汽车库存依然积压严重，预警指数为50.96%仍超警戒线。此外，终端消费不畅及贸易融资需求旺盛，继续推高保税区库存。

弱复苏削弱做多力量

在目前量化宽松政策上，鸽派力挺宽松措施以改善经济到预定目标，而鹰派则主张缩减购债规模降低风险。从日前美联储公布的会议纪要内容来看，尽管鸽派势力态度坚定占据主动，但鹰派阵营却在不断渗透，且比市场之前想象的更加强大。由于多数高层官员认为，当前进行的大规模资产购买计划已经是弊大于利，应该适当缩减或提前结束。偏悲观的言论一出，直接引发市场对未来货币宽松预期转弱的担忧。

此外，近期陆续公布的中美经济数据均表现不佳，市场对于美国经济强复苏的信念出现动摇，而对中国经济弱复苏的观点得到加深。经济走向转入不景气，不但会令大宗商品回吐之前涨幅，而且还将压低需求预期并削弱做多力量。

总之，当下沪胶市场面临多重利空因素的压制，而随着泰国宋干节以后，东南亚天然胶种植区又将迎来新一年的割胶期，未来供应压力骤增无疑会继续压低胶价，除非产胶国出台收储政策，但那也仅能起到延缓跌势的作用。后期沪胶1309合约跌破20000元/吨整数大关将是大概率事件。