沪胶回落有限 等待多头低位入场

在经历上周五（5月10日）冲刺21000元/吨未果之后，沪胶这周（5月13日-19日）开始回落调整。1309合约在周一、周二、周三连续三天下跌，未来价格继续回落的惯性仍然存在，投资者可以向下关注19000元/吨一线。

烟片胶上涨未消除工厂亏损

烟片胶前番录得较大涨幅。保税区的烟片胶从2575美元/吨上涨到2920美元/吨，外盘报价也从2650美元/吨上涨至3075美元/吨，涨幅都超过了10%。但与此同时，原料价格亦从最低70.89泰铢/公斤上涨至85.51泰铢/公斤，涨幅将近20%。而我们计算的烟片胶的生产亏损约在300-400美元/吨，这个范围基本上是处于近年来亏损的极限。

原料价格低迷，已经给泰国的胶农带来了诸多困难，包括他们的小货车可能要被代理商查收。在目前的条件下，要靠原料价格下跌来解决工厂的亏损问题的可能性几乎为0。如果原料价格不大幅下挫，而胶价却大幅下跌的话，根据历史经验数据来看，工厂可能难以接受亏损的进一步扩大。亏损的进一步扩大，可能要有宏观面的最坏的消息出现才可能打破这个平衡。但目前出现这种状况的可能性也较低。

下游消费数据尚可

中汽协公布的汽车销售数据显示，4月的汽车销量表现尚可。中汽协数据显示，4月我国汽车销量为1841700辆，同比增长13.38%，其中乘用车销量1441400辆，同比增长12.96%，商用车400300辆，同比增长14.91%。而重卡销量为81549辆，同比增长为30.73%，这是2010年7月以后的最高水平。由于国Ⅲ标准升国Ⅳ标准，重卡的销量在提前购车因素作用下，在5、6两月还可能保持较高水平。因此从需求上来说，汽车增长引致的轮胎需求对于橡胶的支持并不会减弱。5月15日，青岛保税区的库存降至36.33万吨，4月26日的37.11万吨，这是半年来首度出现环比下降。

全球释放流动性

在欧洲央行降息以后，很快澳大利亚亦步其后尘，宣布降息。其后，韩国、波兰、斯里兰卡、越南等国家均宣布了降息。而美日两国更是在之前就已经大举通过购买资产向市场注入了大量的流动性。日元在上周跌破100日元/美元大关更是充分说明了日元宽松政策的效应。更为重要的是，日本央行的宽松政策在G7峰会上得到了默许。

而中国人民银行公布的数据亦显示中国的流动性也并未完全收紧。4月份M2同比增长16.1%。我们全年的增长目标为13.5%，目前的增速比目标要高2.6%。这显示在目前相对困难的经济环境下，信贷收紧的概率偏低。

综上所述，尽管目前天然橡胶的供求条件尚未得到显著的改善，但是橡胶回落的空间已有限。