多方利空 日胶或难摆脱跌势

尽管日前美联储会议所释放的货币基调偏中性，但缩减宽松规模的预期已深入人心，美元中期走强的基石越发牢固，间接诱发日本长期国债收益率升破1%。宽松政策负面效应凸显，削弱了未来日本经济走强的动力。同时，汇丰5月中国PMI数据创7个月新低，更是降低了该国依靠外部需求市场而提振出口的可能性。

内忧外患集于一点爆发，导致5月23日日经指数和橡胶期货联袂重挫，进而牵连处在弱平衡状态的沪胶期货大幅重挫，并面临下探前期低点的风险。

日本经济改革缺乏治本基础

在新任首相安倍晋三大刀阔斧地推行大规模财政刺激政策与释放疯狂的货币措施以后，日本经济迎来难得的黄金复苏期，不过这种好转趋势难以长久。对于一个经济积病缠身的国家，紧靠财政和货币两剂猛药只能起到短期效果，却无法解决根本性问题。

当下日本政府推行经济结构性改革缺乏“天时”与“人和”的基础。安倍前两剂药——财政和货币政策虽达到短期激活经济的目的，但副作用特别大。此外，在“人和”方面，改革会面临很大的社会阻力。日本经济改革缺乏治本基础，强行推行只会加剧政治动荡，引起经济大幅度滑坡，进而拖累日本股市与日胶期货遭遇系统性风险。

供应压力日趋增大

从2010—2012年东南亚产胶国产量数据的对比中发现，未来几个月天然胶产量合计平均环比增幅将达20%左右。在没有重大天气灾害发生的情况下，今年5—6月，东南亚天然胶开割率将从初期的60%稳步回升至90%以上，产量供应也将有增无减。考虑到2012年和2013年可供开割天然胶面积继续增加了16.2万公顷和12.3万公顷，预计今年东南亚天然胶整体同比增产幅度将维持2.2%—4%，后期新胶供应压力会继续增大。面对供应增速快于需求增速的被动局面，未来天然胶供需环境将持续偏弱，季节性价格低点也往往出现在这段时期内。

需求端支撑较弱

安倍难以完成对日本经济的“治本”手术，改革风险重重不但会增加日胶价格深度回落的风险，而且在外部需求环境恶化的背景下，未来日胶需求端也面临较多负面冲击。尽管日元贬值带动该国汽车行业出口利润回升，但原材料进口成本增加亦会削弱采购需求的恢复。

据了解，今年日本国内汽车销量并不乐观，在缺失财政补助的情况下，1—4月累计销量同比下跌11%。终端需求不济引发上游轮胎销量预期下降。据日本汽车轮胎协会预计，2013年，其国内汽车轮胎需求量将比2012年下滑5%。疲弱的供需环境也给日胶期价增添了走弱风险。

综上来看，未来日本经济缺失结构性改革的基础，复苏路程难以长久，这就注定了依靠货币贬值而走高的日胶终将无法摆脱下跌格局。