库存节节攀升 沪胶跌势未尽

2月中下旬，随着汇丰PMI继续明显下滑、国内房地产市场动荡引发恐慌情绪，沪胶反弹“昙花一现”，沪胶1405合约直接从16400元/吨左右连续下跌至目前的14200元/吨附近。综合来看，在我国天然橡胶进口量继续大增、青岛保税区天然橡胶库存节节攀升和中下游需求端悲观情绪较重等基本面总体利空的格局下，预计沪胶仍然陷于弱势运行的格局中，未来仍有进一步下跌空间，沪胶1405合约和1409合约短期均将考验14000元/吨一线的重要关口支撑。

从基本面上看，中国主要经济数据持续走弱，房地产市场也不断传出负面消息，市场信心严重不足。中采PMI和汇丰PMI下滑趋势越发明显，2014年1月份中采PMI下降至50.5%，2月份汇丰PMI预览值降至48.3%，创出最近7个月的新低。2月14日和21日，央行通过公开市场操作分别回笼货币4500和1080亿元，流动性方面重新回归到紧平衡。

春节后，人民币汇率连续快速贬值，美元兑人民币中间价单边上扬，由2月7日的6.1089上升至2月27日的6.1224，而即期汇率由6.0634快速回升至6.1248。实际上，人民币大幅贬值势必直接打击融资铜和融资胶等套利资金需求，间接影响到天然橡胶等大宗工业品的进出口，资金面趋于紧张的预期已经冲击到国内金融市场。

从供需面看，天然胶供增需减，中国进口大增。天然橡胶生产国协会（ANRPC）的最新数据显示，2014年1月份，ANRPC天然橡胶产量总计同比增加了36.9千吨至966.4千吨，同比增加3.97%；消费量总计同比减少了5.9千吨至549.8千吨，同比减少1.06%，主要是中国消费量同比减少了4千吨至320.0千吨；出口量总计增加了14.2千吨至739.7千吨，同比增加1.96%，尤其是泰国出口量同比增加了39.1千吨至326.1千吨。

与此同时，中国天然橡胶进口量同比继续维持大增的态势，创出十多年以来同期的最高水平。中国海关总署的数据显示，2014年1月份，中国进口天然橡胶（包括胶乳）总量达到34.29万吨，同比增速大增36.5%，延续了去年第四季度以来进口量快速增加的态势。

从库存上看，近期库存节节攀升，胶价承压较重。今年以来，中国橡胶现货库存继续节节攀升，令胶价反弹十分乏力，长期承压。据统计，截至2014年2月27日，青岛保税区橡胶总库存较去年底增加了5.31万吨至34.38万吨，增幅达到18.27%。其中，库存增量几乎全部源自天然橡胶，而复合橡胶和合成橡胶库存呈现稳中趋降的态势。据了解，3月初到港货物仍旧不少，未来青岛保税区橡胶库存压力越发加重，“入库难”的问题随之而来。